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　　中金发布研报称乌海预应力钢绞线价格，谈判到玖龙纸业（02689）克己浆产量及吨利润预期，上调FY26-27e净利润32、39至36亿元、40亿元，对应FY26-27

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　　P/B为0.6x、0.5x；该行看护跑赢行业评，上调主见价29至9港元，主见价对应FY26-27 P/B 0.7x、0.6x，隐含21上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1HFY26归母净利润出该行及阛阓预期乌海预应力钢绞线价格

　　公司公告1HFY26事迹预报：完毕盈利21.5-22.5亿元，扣除永续债利息后事迹为19.5-20.5亿元，同比增多315-337，事迹出该行及阛阓预期，总体来看，该行瞻望公司销量约1，200万吨，吨纸净利约160元，事迹预期中枢在克己浆成本和产量。

　　黑纸：箱板瓦楞纸沉稳复苏

　　2025年下半年，由于废纸价钱提涨、行业步入传统旺季，箱板瓦楞纸大幅提涨，该行判断吨纸利润沉稳设备乌海预应力钢绞线价格，瞻望吨净利在100元高下。往前看，该行觉得2026年行业供给基本结果，笃信较仅4Q26太阳纸业60万吨产能（占行业销量低于1），锚索需求则沉稳增长，该行看好板块周期筑底、后续迎来供需面设备行情；玖龙是国内大的箱板瓦楞纸龙头（市占率25足下），事迹受益板块设备弹昭着。

　　白纸：克己浆产量及吨净利或预期

　　公司涌现FY25纸浆产量300万吨，谈判到新增浆线投产爬坡，该行瞻望1HFY26纸浆产量在200万吨以上，是这次事迹预期的中枢增量；从纸种拆分来看，谈判到公司克己浆自供率接近，该行觉得公司比较同业的额利润正在跳动放大，该行瞻望白纸（即文化纸、白卡纸，管帐核整个入纸浆）平均吨净利在300元以上。

　　看好公司FY26财务质料迎来设备

　　把柄公司公告，公司当今仅剩余三条计200万吨化学浆拟于4Q26-1Q27投产，投产方位离别为天津、重庆及广西北海，该行觉得天津及重庆基田主要为传统箱板瓦楞纸，公司此举或通过增多本浆纤维化箱板纸结构，放大传统黑纸系盈利势。此外，公司蛊惑FY26成本开支在110亿元足下（FY23-25年景本开支离别在177亿元、128亿元、148亿元），已处于本轮成本开支结果年份，作陪公司利润、现款流，该行看好公司FY26财报质料迎来设备最先。

　　风险领导：需求不足预期；浆价大幅波动；成本开支预期；欠债率过。

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连累剪辑：史丽君 乌海预应力钢绞线价格

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