当作环球水泥工程管事域的龙头企业，中材(600970)近日交出了份看似可以的2025年获利单，贸易收入同比增长7.5至496亿元，新签同额蹂躏712亿元，再创历史新。但是，在这份光鲜获利单背后，却荫藏着退却淡漠的财务风险——公司利润下滑，且着实笔直的现款越来越少。

　　利润"失速" 10亿减值归并增长

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　　2025年，中材归母净利润录得28.6亿元，同比下跌4.06，与收入增长酿成显著对比。利润下滑的径直原因，是公司在诠释期内计提了达10.15亿元的钞票减值准备。关于部分可能收不回顾的工程款锦州有粘钢绞线，提前作念了"坏算"。

　　字据公司公告，这笔普遍减值主要由两部分组成：所以预期信用亏蚀为基础，对应收单子、应收账款、同钞票等计提了9.14亿元的信用减值亏蚀；二是对前期收购酿成的商誉进行了7252万元的减值测试计提。

　　值得安闲的是，这并非公司次进行大额计提。2024年，公司计提的信用及钞票减值损左计也达到了4.02亿元。荟萃两年的大额计提，面反应了公司免除审慎管帐原则的意愿，但另面也揭示出，公司过往业务扩张所累积的钞票质料风险正在加快败露。

　　此外，终端2025年末，公司商誉账面价值为6.83亿元（已累计计提减值8.74亿元），若被收购的联系子公司畴昔事迹合手续不达预期锦州有粘钢绞线，仍存在朝上减值的风险，公司投资整智商靠近考试。

　　"两金"企：现款流的隐形手

　　如若说大额减值是对以前风险的算帐，那么"两金"的合手续扩展则是对畴昔现款流的潜在要挟。终端2025年末，中材的应收账款余额达118.24亿元，预应力钢绞线同比增长19.4，同钞票余额达118.91亿元，同比增长15.3，同钞票即已完工但尚未达到同商定的结算条款，因此暂未开票的款项。二者计（"两金"）达到237.15亿元，较2024年末增长17.3，占公司流动钞票总和的50.6。

　　在2025年11月的投资者相似会上，公司处置层将"两金"企的原因烦恼于"国内下流行业景气度及部分业主融资流程"的影响，并建议了七项压降举措。但是，从年报数据来看，这些范例的成尚未暴露，资金回笼压力照旧广泛。

　　2025年，中材竣事贸易收入495.99亿元，同比增长7.5，收入增速远小于同钞票增速，公司合手续在形态上参加，工程在进，践约流程在加多；但业主证据结算的节拍较慢。

　　"两金"企径直致公司研讨"造"智商的恶化。2025年，公司研讨行动产生的现款流量净额仅为17.83亿元，同比下滑22.1。净利润的现款保险倍数从2024年的0.77降至0.62，意味着每竣事1元净利润，本色只收回0.62元现款。

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